東吳證券股份有限公司蘇鋮,李茵琦近期對勁仔食品（003000）進行研究并發布了研究報告《2025年三季報點評：收入增速轉正，利潤率邊際改善》，給予勁仔食品買入評級。

勁仔食品

(資料圖片)

投資要點

事件：公司2025Q1-3實現營收18.1億元，同比+2.1%；歸母凈利潤1.73億元，同比-19.5%；扣非歸母凈利潤1.42億元，同比-25.0%。2025Q3實現營收6.8億元，同比+6.5%；歸母凈利潤0.61億元，同比-14.8%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比-17.8%。

收入端改善，營收增速轉正。分產品來看，我們預計核心品類魚制品雙位數增長，豆制品保持穩定，鵪鶉蛋在高基數下有一定下滑。零食量販渠道進展順利，今年以來保持較快增長，隨著導入的SKU增加，該渠道收入有望繼續提速。

凈利率邊際改善，Q4還有望提升。2025Q3實現毛利率28.9%，同比-1.1pct，主要系成本壓力。2025Q3銷售/管理費用率分別同比+1.6/+0.4pct；最終實現凈利率8.8%，同比-2.4pct。從環比趨勢來看，毛利率環比持平，銷售+管理費用率環比降低1.3pct，進入Q2公司費用率增加主要系收入承壓下費效比減弱、24年底擴充人員、營銷費用投放有增加；Q3邊際有好轉，一方面收入轉正利好規模效應，另一費用上也有主動優化。2025Q3凈利率環比+0.4pct；考慮到Q4小魚成本有回落，以及規模效應更好，預計凈利率還可環比改善。

外部環境承壓致今年收入降速，已在筑底過程中。公司主力的流通渠道因環境疲軟進入平臺期，公司內部積極調整，有望找到新的發力點；鵪鶉蛋因品類趨勢放緩出現下滑壓力，但進入2026年增速上不會再拖累。

盈利預測與投資評級：三季度的邊際改善基本符合我們預期，逐步走出基本面底部，我們維持此前盈利預期，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為2.4/3.5/3.9億元，同比-19%/+47%/+13%，對應PE為23/16/14X。維持“買入”評級。

風險提示：食品安全風險，原材料價格波動，行業競爭加劇。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為15.12。

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