漢鐘精機(002158)

投資要點：

漢鐘精機公司披露 2023 年半年度報告顯示，上半年實現營收 17.69 億元，同比增 29.19%；歸母凈利潤 3.66 億元，同比增 48.56%。

【資料圖】

中報高速增長，真空泵業務增長 45%

公司 2023 年中報實現營業收入 17.69 億元，同比增長 29.19%；實現歸母凈利潤 3.66 億元，同比增長 48.56%，扣非凈利潤 3.52 億元，同比增長60.39%。

分季度看，2023 年 Q1、Q2 公司營業收入分別為 6.9 億、10.79 億，方便同比增長 16.01%、 39.31%； Q1、 Q2 公司歸母凈利潤分別為 1.17 億、 2.49億，分別同比增長 27.48%、61.02%。

2023 年中報分業務看：

1）壓縮機（組）營業收入 8.98 億元，同比增長 21.76%，占營業收入比例 50.74%；

2）真空產品營業收入 7.46 億元，同比增長 45%，占營業收入比例 42.19%；

3）零件及維修營業收入 0.97 億元，同比增長 10.85%，鑄件營業收入 0.28億，同比下滑 6.13%。

毛利率、凈利率持續提升，各項費用管控良好，盈利能力持續向好

2023H1，公司銷售、管理、財務研發費用率分別為 5.05%、3.78%、5.4%、0.58%，分別同比-0.27pct、-0.88pct、+0.29pct、+1.75pct；期間費用率為 14.81%，同比+0.89pct。財務費用提升 1.75pct 主要原因是報告期內匯兌損失較去年同期增加所致，去年同期取得匯兌收益 2071.77 萬，今年中

報取得匯兌損失 864.67 萬，導致財務費用增加較大。2023H1，公司毛利率、凈利率分別為 38.37%、 20.7%，分別同比+4.16pct、+2.71pct，毛利率凈利率都持續提升。其中，分業務來看，公司壓縮機組、真空產品毛利率分別為 34.84%、43.66%，分別同比+5.06pct、+2.09pct。

壓縮機業務穩健增長，光伏+半導體助力真空泵高速成長

公司經歷多年發展和積累，在螺桿、渦旋、離心等壓縮機領域已擁有自己雄厚的技術實力，傳統業務壓縮機組在制冷空調、熱泵、空氣壓縮等多行業應用廣泛，市場份額持續提升。

真空產品在太陽能光伏產業已深耕多年，光伏真空泵已成為國產龍頭，公司當前在單晶拉晶環節已占據絕大部分份額，電池片領域逐步滲透并有望取得明顯突破。受益光伏行業需求增長，核心零部件國產化的產業趨勢，公司光伏真空產品有望持續成長。

半導體真空泵目前主要由國外企業主導，歐美日品牌占據整個市場 90%左右份額。公司作為螺桿式真空泵的龍頭，同時在多級魯式和旋片泵也有市場布局，在國產化替代市場，將有很大的市場空間。目前已通過部分國內芯片制造商的認可，并已開始批量提供真空泵產品，包括新擴產項目和進口品牌老舊真空泵的汰舊換新。還有一部分新客戶和新工藝正在配合客戶進行測試和驗證中。同時公司與多家半導體設備企業展開合作，取代進口品牌真空泵，逐步實現半導體行業中關鍵設備及零部件的國產化。

盈利預測與估值

鑒于公司是國產螺桿壓縮機龍頭企業，受益綜合競爭力不斷增強，公司市場份額不斷提升。同時螺桿真空泵等產品進入光伏、半導體領域應用并取得快速成長，未來成長空間打開。我們預測公司 2023 年-2025 年營業收入分別為 40.38 億、 48.08 億、 55.09 億，歸母凈利潤分別為 8.2 億、 10.17億、12.15 億，對應的 PE 分別為 16.42X、13.24X、11.08X，公司估值合理，與增速匹配，業績穩定性強，增長可持續性強，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險提示：1：宏觀經濟增長不及預期；2：行業競爭加劇，毛利率下滑；3：下游行業需求不及預期；4：電池片、半導體行業業務拓展不及預期。

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