雙節旺季來臨，市場預期線性外推，對中秋國慶普遍抱有較低預期，但實際上今年需求在個體消費驅動下，圍繞場景呈現脈沖式復蘇，中秋國慶表現或有亮點。白酒預計仍將延續分化趨勢，品牌力強的企業旺季走量壓力不大，七八月消化庫存后安全邊際更高。食品板塊，部分中報低于預期個股充分回調后估值趨于合理，布局機會顯現。基本面看餐飲率先回暖，C 端零食等成長賽道依然維持高景氣，基礎品類隨著旺季到來也有望逐步回暖。投資策略上，白酒繼續推薦戰略性配置位置（山西汾酒、五糧液、貴州茅臺、古井貢酒），彈性品種珍酒李渡、老白干酒。食品繼續推薦管理改善的中炬高新，困境反轉的價值股中國飛鶴，被低估的H&H 國際控股，以及板塊預期回落但業績穩健的甘源食品。洽洽食品、五糧液業績低于預期，但我們對于后續恢復增長有信心，疊加估值或接近觸底，建議重視回調后的加配機會。

渠道調研周周鮮：飛天原箱環周上漲，五糧液老窖維持穩定。散瓶飛天批價2770 元，環周下降10 元，整箱飛天批價3000 元，環周上漲10 元。五糧液批價維持960 元。國窖批價維持895 元。

核心公司跟蹤：珍酒李渡收入超此前預期，Swisse 盈利提升

(資料圖片)

五糧液：23Q2 營收/歸母凈利潤同比+5.1%/+5.1%。23Q2 實現營業收入143.7 億 元，同比增長5.1%，歸母凈利潤44.9 億元，同比增長5.1%。

山西汾酒：腰部產品發力，經營效率提升。預收款充足，全年任務有望超額完成，階段性調節下省內引領增長，下半年省外有望發力。

珍酒李渡：收入超此前預期，高端酒引領增長。營收超預期，珍酒穩健，李渡與湘窖收入高于整體，公司渠道持續開拓，直營貢獻增量。

舍得酒業：競爭加劇營收仍高增，盈利短期承壓。收入符合預期利潤略低，現金回款良好。結構略有下降，省外核心市場貢獻增量。

華潤啤酒：喜力表現亮眼，白酒重塑基本完成。隨著消費恢復&基數壓力減弱，公司次高檔以上產品有望延續增長趨勢，白酒業務逐步步入正軌。

安琪酵母：國內需求弱改善，期待利潤端修復。傳統酵母板塊增長恢復，衍生品板塊增長仍偏弱，中長期看衍生品業務和海外市場競爭力逐步增強。

H&H 國際控股：全家庭營養領導者，Swisse 盈利提升。渠道變革帶動動銷增長，新零售、團餐等渠道不斷開拓。公司有望強化優勢，提升份額。

天味食品：Q2 需求弱復蘇，期待大單品釋放潛力。Q2 收入/歸母凈利潤分別同比+12.7%/+21.0%。23 年來公司延續經營向上態勢，業績表現穩健。

日辰股份：Q2 需求穩健復蘇，期待餐飲拓新加速。Q2 餐飲渠道低基數下實現反彈，H2 隨著旺季到來需求復蘇+低基數效應，公司業績有望加速。

周黑鴨：調整開店策略，全年目標不變。開店策略上加大交通樞紐等高勢能門店布局，全年目標不變，鞏固高勢能門店&探索更多社區場景并行。

百潤股份：定增不超過20.25 億用于擴建產能。公司擬募集金額不超過20.25 億，主要用于預調酒產能建設，其中11.06 億用于江蘇生產建設項目。

洽洽食品：23Q2 營收/歸母凈利潤同比+8.34%/-37.49%。Q2 實現營業收入13.5 億元，同比增長8.34%，歸母凈利潤0.90 億元，同比下滑37.49%。

仙樂健康：23Q2 營收/歸母凈利潤同比+22.10%/-24.66%。Q2 公司實現營業收入8.43 億元，同比+22.10%;歸母凈利潤0.72 億元，同比-24.66%。

順鑫農業：23Q2 營收/歸母凈利潤同比-18.70%/-3.45 億。Q2 實現營業收入21.24 億元，同比減少18.68%；歸母凈利潤-4.09 億，去年同期-0.64 億。

燕京啤酒：23Q2 營收/歸母凈利潤同比+7.6%/+28.5%。Q2 公司單季度實現收入40.99 億元，同比增加7.6%；歸母凈利潤4.49 億，同比增長28.5%。

千禾味業：23Q2 營收/歸母凈利潤同比+33.8%/+75.1%。單二季度，實現營業收入7.1 億，同比+33.8%；實現歸母凈利潤1.1 億，同比+75.1%。

康師傅：23H1 營收/凈利潤同比+7.0%/+31%。2023H1 實現收入/凈利潤409/16.4 億，分別同比+7.0%/+31%；方便面/飲料分別同比+2.9%/+9.5%。

投資建議：密切關注中秋備貨，一年維度優選個股。雙節旺季來臨，但市場預期線性外推，二季度及七八月淡季過完，市場對中秋國慶普遍抱有較低預期，這與持續回落的倉位一致。但實際上今年需求在個體消費驅動下，圍繞場景呈現脈沖式復蘇，暑期出行、餐飲等服務消費已經看到回暖信號，中秋國慶表現或有亮點。當前市場博弈政策較為激烈，短期情緒波動也比較大，日線級博弈難以把握，關注一年，建議優選個股。白酒預計仍將延續分化趨勢，品牌力強的企業旺季走量壓力不大，七八月消化庫存后安全邊際更高，這樣的品牌看一年15%-30%回報率，吸引力十足。食品板塊，部分中報低于預期個股充分回調后估值趨于合理，布局機會顯現。基本面看餐飲率先回暖，C 端零食等成長賽道依然維持高景氣，基礎品類隨著旺季到來也有望逐步回暖。投資策略上，白酒繼續推薦戰略性配置位置（山西汾酒、五糧液、貴州茅臺，古井貢酒），彈性品種珍酒李渡、老白干酒。食品繼續推薦管理改善的中炬高新，困境反轉的價值股中國飛鶴，被低估的H&H 國際控股，板塊預期回落但業績穩健的甘源食品。洽洽食品、五糧液業績低于預期，但我們對于后續恢復增長有信心，疊加估值或接近觸底，建議重視回調后的加配機會。

風險提示：經濟環境擾動，需求不及預期，成本上漲，競爭加劇。

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