【資料圖】

中金發(fā)布研報(bào)稱，維持恒隆地產(chǎn)（00101）跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)不變。維持目標(biāo)價(jià)9.46港元/股，對(duì)應(yīng)15倍2025年核心P/E、5.5%股息收益率和5%上行空間。公司交易于14.6倍2025年核心P/E和5.8%股息收益率。該行建議持續(xù)關(guān)注零售額同比表現(xiàn)、杭州恒隆廣場(chǎng)開業(yè)進(jìn)展、以股代息政策停止等基本面潛在催化和美聯(lián)儲(chǔ)降息等估值端催化。

中金主要觀點(diǎn)如下：

三季度及十一內(nèi)地商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)同比改善趨勢(shì)強(qiáng)化

該行預(yù)計(jì)3Q25內(nèi)地商場(chǎng)零售額同比+10%，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)逐季改善（1Q25、2Q25分別同比-7%、-1%）。拆解背后原因：首先，去年同期為全年最低基數(shù)（3Q24零售額同比-18%）；其次，得益于公司豐富的營(yíng)銷策劃，客流量保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，該行預(yù)計(jì)7-8月客流同比+9%（1H25同比+3%）；最后分業(yè)態(tài)看，該行預(yù)計(jì)3Q25重奢品牌下行拖累同比緩釋，而珠寶首飾、國(guó)潮時(shí)尚、體驗(yàn)等帶動(dòng)增長(zhǎng)。十一期間，公司公告1-4日零售額同比增15%，客流同比增3%，其中武漢及上海港匯恒隆零售額增長(zhǎng)最為突出。

發(fā)布“恒隆V.3”戰(zhàn)略，強(qiáng)化所在核心城市市場(chǎng)地位

公司下一階段致力于聚焦現(xiàn)有項(xiàng)目再投資、以及利用其對(duì)于市場(chǎng)的了解拓展周邊潛在機(jī)會(huì)。舉例而言，上海恒隆廣場(chǎng)三期擴(kuò)展（該行預(yù)計(jì)可租面積有望增加30%）、上海港匯恒隆服務(wù)式公寓改造為五星級(jí)酒店、杭州與百大的長(zhǎng)期租賃合作（該行預(yù)計(jì)零售面積有望增加40%，項(xiàng)目通達(dá)性亦有望顯著提升）等均為該戰(zhàn)略的具體踐行。

華東重點(diǎn)商場(chǎng)表現(xiàn)亮眼、各有所長(zhǎng)

上海恒隆廣場(chǎng)：通過精準(zhǔn)定位并服務(wù)頭部高端客群在上海重奢商場(chǎng)中鞏固領(lǐng)先地位，該行預(yù)計(jì)四季度老鋪黃金、Chanel等的開業(yè)有望進(jìn)一步鞏固零售額增長(zhǎng)。

上海港匯恒隆：奢侈品拓店與運(yùn)動(dòng)戶外、香化、餐飲品牌優(yōu)化等并重，該行預(yù)計(jì)3Q25零售額同比+31%。

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