中泰證券（600918）發布研報稱，首次覆蓋，給予華潤置地(01109)“增持”評級，公司在行業下行期走出差異化路線，積極發揮在經營性不動產和商業管理上的優勢，開發第二增長曲線，旗下華潤萬象生活的表現亮眼。同時公司的房地產開發業務保持穩健，銷售規模位于行業前列。穩定的經營理念和多方面發展的經營策略使公司在基本盤穩固的同時，也能保持一定成長能力。

中泰證券主要觀點如下：

業績簡報

(資料圖片)

2025年8月27日，公司發布2025年中期業績報告，公司上半年取得收入約人民幣949.2億元，同比增長19.9%;歸母凈利潤為118.8億元，同比增長16.2%。

營收利潤增長，毛利率同比上升

2025年上半年，公司取得營業收入約人民幣949.2億元，同比增長19.9%;公司歸母凈利潤約118.8億元，同比增長16.2%;公司毛利率24.0%，同比上升1.8pct;公司凈利率15.5%，同比下降0.3pct;公司費用率6.6%，同比下降0.3pct。開發銷售型業務的結算營業額同期增加，帶動營收迅速增長;開發銷售型業務依舊保持盈利，但其核心凈利潤下降，拖累整體核心凈利潤小幅下降。公司毛利率同比提升，凈利率維持穩定，盈利能力有保障。

經營性不動產表現亮眼，拿地同比加快

2025年上半年，公司經營性不動產業務營收為121.1億元，同比增長5.5%，核心凈利潤49.9億元，同比增長10.7%。公司經營性不動產展現出韌性，營收利潤雙增長。在多種經營性不動產類型中，購物中心無論在體量規模還是發展潛力層面，均展現出更突出的優勢，目前公司還有33個購物中心處于開發中。根據克而瑞，公司2025年1-10月新增貨值941.0億元，同比增長25.0%。公司堅持戰略引領投資和“量入為出”原則，合理把控拿地節奏，投資布局一二線城市，補充核心城市的土地儲備。

財務結構健康，融資利率持續下降

截至2025年上半年，公司剔除預收款資產負債率為56.12%，同比下降1.38pct;凈負債率39.63%，同比上升7.38pct;現金短債比1.95，同比上升0.01。截至2025年上半年，公司加權平均融資成本為2.79%，較2024年年末下降0.32pct。公司三道紅線指標維持綠檔，財務結構健康，融資利率較低，債務水平可控。

風險提示

房地產行業下行超預期、公司商業地產領域優勢降低、引用數據滯后或更新不及時。

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