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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽韜,朱碧野近期對阿特斯進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：業績超預期，光儲雙布局未來可期》，本報告對阿特斯給出買入評級，當前股價為13.77元。

阿特斯(688472)　　事件：2023年8月23日，公司發布2023年半年度報告，23H1公司實現收入261.05億元，同比+31.71%；實現歸母凈利19.23億元，同比+321.75%；實現扣非凈利17.25億元，同比+284.18%。分季度來看，Q2公司實現收入142.74億元，同比+17.88％，環比+20.61%；實現歸母凈利10.05億元，同比+161.41%，環比+9.48%；實現扣非凈利9.42億元，同比+172.48%，環比+20.31%。公司業績超預期主要系光伏組件出貨量提升、原材料成本下降所致。　　光伏一體化程度不斷提高，儲能放量在即。光伏方面，H1組件出貨14.3GW，根據公司預計，公司Q3出貨將達到8.5-8.7GW，全年30-35GW，同比+43%~67%。公司新增產能均采用N型TOPCon技術，其中宿遷基地8GWTOPCon二期項目正在建設中；揚州基地一期14GW和泰國基地8GWTOPCon電池片產能將于23年下半年投產，預計23年底公司基于210/182mm尺寸硅片的TOPCon電池片產能將分別達12GW/18GW。此外公司正在同步補充前端長晶及硅片產能，預計24年底拉棒、硅片、電池和組件產能將達到50/60/70/80GW，一體化率穩步提升。儲能方面，鹽城大豐建設SolBank大型儲能產品生產線在建中，首批產品已成功下線，預計23年底將具備10GWh以上的量產能力，屆時規模效益或將逐步凸顯。　　堅持技術進步推動產業升級，構筑技術壁壘。光伏方面，公司加大對N型光伏技術的研發投入，N型TOPCon電池量產效率達到25.6%，目標良率98%，組件功率高達700W。公司對產品設計和制造工藝進行了多重優化，產品具有領先的抗隱裂能力、抗腐蝕和抗濕熱老化能力、抗紫外衰減性能。儲能方面，公司多款SolBank儲能產品獲得美標、中國國標及歐標等認證，可在全球所有的儲能市場銷售和應用，有效倚靠技術優勢構筑競爭壁壘。　　重點布局優質市場，逐步拓展新興渠道。公司立足傳統優質市場，其中歐洲市場出貨規模保持強勁的增長勢頭，出貨量同比增加57%；拉美市場方面，公司將銷售渠道從巴西延伸至秘魯、智利等國家，連續兩季度實現單季1GW+的出貨量，同比增長115%；非洲市場實現高速增長，出貨同比提升340%。儲能方面，公司持續提升美歐等成熟市場的銷售和服務能力，與英國PulseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司等多個海外知名機構簽署了儲能系統供應協議，同時擴展日本、澳洲、南美等市場，并已獲得訂單，截止23H1已簽訂單金額超21億美元，為24年出貨規模的提升打下堅實基礎。　　投資建議：預計公司23-25年營收為613.51/851.15/1081.03億元，歸母凈利潤為47.51/65.11/76.77億元，對應PE為11/8/7，公司一體化產能持續擴張，出貨量有望持續提升，儲能系統業務也有望迎來放量，維持“推薦”評級。　　風險提示：下游需求不及預期，原材料價格波動，市場競爭加劇等。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為20.81。

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