摘要

事件公司發布2023年半年度報告。公司上半年實現營業收入12.35億元，同比增長9.82%；歸母凈利潤1.54億元，同比增長32.31%；扣非后凈利潤1.52億元，同比增長39.68%，基本每股收益0.46元/股。

(資料圖片僅供參考)

二季度業績環比略降。公司2023Q2實現歸母凈利0.74億元，同比下降7.60%，環比下降8.21%，實現扣非歸母凈利0.72億元，同比下降2.60%，環比下降10.44%；二季度公司業績同環比均有所回落。公司2022Q3-2023Q2逐季銷售毛利率分別為22.03%、20.20%、24.45%、20.70%，逐季銷售凈利率分別為13.71%、11.90%、13.93%、10.83%，二季度公司銷售毛利率及凈利率環比略降，整體仍維持正常水平。

上半年輸變電設備產量高增，高端項目持續投產。公司2023H1實現硅鋼產量5.22萬噸，受八萬噸高端磁性新材料項目碰電停產的影響，產量同比減少0.33萬噸；實現電力變壓器產量506萬kVA，同比增加50.75%；成套電氣設備5,119臺，同比增加5.13%；箱式變電站656臺，同比增加53.99%。2023年6月30日八萬噸高端磁性新材料項目部分產線投產，預計2023年將會新增2-3萬噸產量；由于國外設備的制作周期較長，本項目將于2024年6月全面投產，預計當年可新增5-6萬噸產量；智能成套電氣設備產業基地建設項目一期已投入使用，二期已完成主體廠房架構施工，2024年4月份達到預定可使用狀態。隨著高磁感產品的放量以及進口設備的到位，后續硅鋼產量及高牌號產量有望保持高增趨勢，同時募投項目中電力變壓器、箱式變電站及成套電氣設備穩步擴產，公司有望依托傳統業務優勢進一步提升盈利水平。

行業景氣周期來臨，需求有望顯著擴張。受益于下游電力裝機逐年增長及電網建設速度加快，輸配電設備及硅鋼收入均持續增長，未來新增煤電裝機有望顯著提升，2022-2023年每年核準80GW等政策推動火電行業步入景氣狀態；風電方面，2023-2025年全國風電預計年均新增裝機容量約60GW~70GW，再度進入高景氣階段；與此同時，全球能源轉型以及用電量提升帶動了電網建設需求，以變壓器為代表的電力設備出口增速上行，預期對國內取向硅鋼出口利好，國家農網配電深化改造會增加用電負荷，同步會提高變壓器使用容量；預計煤電裝機重啟及風光新能源高增、農網改造、海外需求等諸多因素有望持續推升取向硅鋼及變壓器需求。

投資建議。公司硅鋼業務持續擴張，產品加速高端化迭代，輸配電業務穩步增產，下游火電重啟及風光新能源高增持續推升高端硅鋼及變壓器需求，全產業鏈擴張趨勢有望支撐其估值走高。我們預計公司2023年~2025年實現歸母凈利分別為3.6億元、4.9億元、6.0億元，對應PE為16.6、12.4、10.0倍，維持“買入”評級。

風險提示上游原料價格大幅波動，下游電力需求不及預期，行業空間測算可能存在偏差，新產線及業務發展存在不確定性。

END

具體分析詳見國盛證券研究所2023年8月23日發布的

《望變電氣（603191.SH）高端項目逐步投產，需求有望顯著復蘇》報告

分析師 張津銘 執業證書編號S0680520070001

分析師 高亢 執業證書編號S0680523020001

分析師 楊潤思 執業證書編號S0680520030005

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